撰稿|浑水调研研究员 申不怵
证监会一纸处罚决定事前告知书，坐实了康得新的重大财务造假，证监会给康得新的评价是：持续时间长、涉案金额巨大、手段极其恶劣、违法情节特别严重。
在时间跨度如此之长、金额如此之大的造假中，作为康得新年报审计机构的瑞华会计师事务所（以下简称“瑞华”）为何全程“隐身”呢？
故意放水还是能力不行？
康得新2010年7月16日在深交所上市。
2012年8月24日，康得新临时股东大会通过会计师事务所由深圳鹏城变更为国富浩华；2013年5月31日，中瑞岳华与国富浩华合并为“瑞华会计师事务所”。
2012年至今，康得新的年报均由瑞华审计，年报设计费用由最初两年的190万/年，上升到的210万/年。
在康得新出现财务造假的四年里，瑞华一共领取了840万审计报酬。
康得新2015年至2018年的连续四份年报中，瑞华对2015年、2016年、2017年报均出具了“标准的无保留意见”；只有2018年报出具的是“无法表示意见”，而此时康得新已经深陷危机，外界对公司的财务造假质疑已经此起彼伏，瑞华才终于没敢继续给康得新背书。
根据证监会的认定，康得新2015 年 1 月至 2018 年 12 月，通过虚构销售业务方式虚增营业收入，并通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用方式虚增营业成本、研发费用和销售费用等方式，在2015年至2018年的年报中分别虚增利润23.81亿、30.89亿、39.74亿、24.77亿，合计虚增达119.21亿。
除了虚增利润外，康得新 2014年到2018年年度报告，还存在未披露控股股东非经营性占用资金的关联交易、未披露为控股股东提供关联担保、未如实披露募集资金使用等情况。
如此大规模的财务造假，审计机构竟然多年都毫无察觉，到底是自己能力不行？还是故意放水？
审计大户却频频踩雷
作为国内知名会计师事务所，瑞华在A股的业务承揽量非常可观，以2018年年报审计为例，其服务上市公司达到321家，仅次于立信和天健，稳居审计机构前三。
不过，最近几年，瑞华的项目却频频出事，受到多次监管处罚。
最近的一次是在今年1月4日，证监会公布了对瑞华出具含有虚假记载的审计报告行为的处罚决定书。
决定书显示，瑞华所在对华泽钴镍2013年度、2014年度财务报表审计过程中未勤勉尽责，出具了存在虚假记载的审计报告，证监会依法对其没收业务收入130万元，并处以390万元的罚款。
更早之前，2016年12月6日，瑞华在提供键桥通讯2012年年报审计服务的过程中未勤勉尽责，被责令整改。
2017年1月6日，瑞华在审计亚太实业2013年年度财务报表过程中未勤勉尽责，出具的审计报告存在虚假记载，再被证监会处罚。
因被证监会两次处罚，2017年2月22日，财政部、证监会发布通知称，瑞华在执行审计业务过程中未能勤勉尽责，为了维护 社会 公众利益和资本市场秩序，财政部、证监会决定，责令该所自收到第二次行政处罚之日起暂停承接新的证券业务。
自第二次行政处罚之日起，应根据向财政部、证监会提交的书面整改计划，于2个月内完成整改并提交整改报告。
2017年2月28日，广东证监局再向瑞华开出罚单。
2013年，勤上光电与其控股股东勤上集团之间发生涉及资金往来的多笔关联交易，但未依法予以披露，并使用虚拟账户对上述交易进行财务处理。
瑞华作为勤上光电2013年年报的审计机构，未勤勉尽责，没有按照审计准则的规定进行审计，未能发现勤上光电与勤上集团之间的上述关联交易。
2017年3月13日，作为振隆特产IPO审计机构，瑞华对振隆特产2012年、2013年及2014年财务报表进行审计并出具了标准无保留意见的审计报告。
瑞华在审计过程中未勤勉尽责，其所出具的审计报告存在虚假记载。
另外，瑞华还曾遭银行间市场公开谴责，并接到过股转公司的警示。
瑞华这次会有什么下场？
在证监会此次关于康得新的通报中，并没有提到瑞华，不过审计的项目出现问题，审计机构要想摆脱干系想必也不容易。
最近的资本市场，“康”字辈声名鹊起。
除康得新，就是康美药业了，前者行政处罚已经事先告知，后者还处于被立案调查期间。
作为康美药业多年的审计机构，正中珠江也已被证监会立案调查。
在被立案调查之后，就有上市公司宣布变更审计机构，其中全通教育5月30日公告，因正中珠江被证监会立案调查且尚未结案，为更好地推进本次重大资产重组事项，经公司审慎研究及双方友好协商，公司决定更换重大资产重组聘请的审计机构。
多家排队科创板的公司也受到影响，5月24日，科创板受理企业科前生物、联瑞新材、利元亨3家由正中珠江担任会计师事务所的企业申请进度都变更为“中止”。
与前述多次被处罚的事情相比，此次康得新事件可谓是瑞华摊上的最严重的案件，等待他们的恐怕绝非云淡风轻。
如果以外国人角度看中国股市，最不可思议的地方在哪里？
美国股市和A股股市的走势这十几年来相差巨大，美股在十几年的时间里连创新高，即使在2020年疫情的影响下，6月份也走出了新高，A股市场的走势却一直很疲软，国际市场上一有负面信息影响A股就会暴跌，但在其他市场出现利好之时又滞涨。
A股股市和美国股市在投资理念、制度监管和惩罚执行等各方面都有很多不同，如果从外国人的角度来看中国股市，最不可思议的地方可能有以下几点。
个人投资者数量远超专业投资者，重“投机”而不是“投资”A股股市的散户投资者占了九成以上，和国外专业投资者重视价值投资不同的是，个人投资者青睐于投机交易，大部分追求短线收益，高价值的股票拿不稳，低价值的股票拿得久。
巴菲特的朋友查理-芒格就曾评价中国投资者“很难想象中国投资者喜欢以赌博的方式持有股票，这种方式实在是太愚蠢了。
”事实确实如此，美国的股市之所以能够保持在一个向上的态势，与投资者的专业性、上市公司的经营稳定性密不可分。
短期企业的利好、利空消息不会影响到机构投资者对标的长期做出的判断，因而市场比较稳定。
A股市场上，很多没有业绩支撑的股票能够在政策消息下突然吸引一大批散户的关注，暴涨后极有可能暴跌，搅乱了市场的价值评估体系，也增加了监管的难度。
进易退难，优胜劣汰机制不严格
美国股市有严格的退市制度，又称“大进大出”。
在美国纳斯达克市场上市的股票，数量最多时曾经有超过5000只，但现在只有4000只左右。
从这两个数据可以看出，在最近今年美国纳斯达克市场上退市的股票比上市的还多。
中国在美国上市的股票中，也有42家退市或者被无限期停牌。
中国股市这些年一直处在快速扩张的阶段，IPO企业数量持续增长，但退市企业却寥寥无几。
这并不说明中国的上市公司业绩有多好，而是上市公司的壳资源是市场上稀缺的资源，这让很多“垃圾”股在业绩一塌糊涂的时候可以得到其他企业的注资和重组，一旦成功就能旧貌换新颜，以曲线的方式重新获得资金。
这样做的后果就是上市公司质量参差不齐，很多业绩不好的企业也能够混在市场上等待机会，苦了投资者的钱一直套在里面，却仍然在天真地等待翻盘的机会。
严格的退市制度是保证上市公司质量的重要手段，只有做到了优胜劣汰，才能真正有效地发挥证券市场优化配置资源的作用，使股市的规模保持在与流动性相协调的合理水平上。
因此，退市的重要性，丝毫不亚于上市，但中国如此忽视对退市的管理，在美国人看来是非常难以置信的。
惩罚力度小，执行起来困难
虽说美股和A股市场上都有财务作假、内幕交易等违法行为，但是两国的处罚力度却是相差巨大。
国内引人关注的康美药业财务造假风波在引发批判之后不久，康美药业不仅没有退市，反而在恢复停牌后出现了涨停，对企业和相关负责人的惩罚也仅仅停留在60万元罚款的线上，实在是太轻了。
对比美国股市的瑞幸造假案，美国纳斯达克板块已多次向瑞幸发了退市函，瑞幸也同时面临着SEC巨额罚款。
类似的案例有当年美国安然事件的集体诉讼案件，当年美国SEC对安然开出了5亿美元的罚单，再加上来自投资人的巨额赔偿，最终导致其破产。
综上所述，A股股市里投资者的投资理念、制度监管和惩罚执行等都是外国人眼中不可思议的点。
