保险股估值的主要方法公司估值方法是上市公司基本面分析的重要利器,在“基本面决定价值,价值决定价格”基本逻辑下,通过比较公司估值方法得出的公司理论股票价格与市场价格的差异,从而指导投资者具体投资行为。
从国际上来看,保险股估值的方法主要分为相对估值法和绝对估值法:一、相对估值法1.市盈率(PE)法:合理股价=每股收益(EPS)合理的市盈率。
PE估值法相对简便,是目前运用较广的估值方法,但对于收益波动很大或者受益为负的企业并不适用。
2.市净率(PB)估值法:合理股价=每股净资产合理的市净率。
较适用周期性较强行业,拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的企业。
二、绝对估值法1.现金流量折现(DCF)法:将项目或企业资产在生命周期内将要产生的现金流折现,计算出当前价值的一种估值方法。
DCF估值法是最严谨的对企业和股票估值的方法,原则上该模型适用于任何类型的公司。
2.股利折现(DDM)模型:将企业未来分配股利按一定的折现率折现到当前,从而得到公司的价值。
DDM模型适用于分红较为丰厚且分红政策稳定的公司。
3.内涵价值(EV)法:每股寿险价值=调整后的每股内涵价值+每股新业务价值合理的新业务价值乘数。
这种方法较为复杂。
不能简单地用PE和PBPE和PB是股票估值中最常用的两种方法,在美国也运用广泛,但我们不能简单地用它们对我国的保险股进行估值,主要理由有三:一是我国保险市场增长很快,每年新增保单很多,而收入和支出在时间上却不配比。
其中的寿险多是长期业务,有的期限长达数十年。
根据谨慎性原则,我国会计准则要求新保单的成本一次性摊销,不能递延。
这样,尽管新增保单具有很高的价值,但是卖得越多,当期的盈利压力也越大;二是寿险准备金的提取根据不同政策和方法得到结果相差很大,盈利也相应地大幅波动;三是寿险公司负债的不确定性和投资收益水平的不稳定性,使分析师难以预测下一财务年度的盈利水平。
目前寿险业务价值构成我国保险公司价值的主要部分,简单运用PE和PB对其进行估值可能造成评估结果偏差较大。
基于以上原因,可采用欧洲运用最多的内涵价值法对我国保险公司的寿险业务进行估值,而PE和PB则作为其他业务的主要评估方法。
内涵价值法的简单介绍内涵价值法又称精算评估法,它是在一定的精算假设下,逐期对保险公司内涵价值进行调整,并评估当期的新业务价值,得出公司价值=内涵价值+新业务价值合理的新业务价值乘数。
内涵价值法主要分三个步骤进行:调整净资产、评估有效业务价值和预测新业务价值。
调整评估基准日的净资产,一般指按市场价值计价的资产减去负债。
调整的项目可能包括扣除公司的最低偿付能力额度、递延保单获取成本和准备金“过于保守”的余额部分,以及计入按市场价值计价的“未计及”资产以反映公司资产真正的市场价值。
评估有效业务价值,首先对保单进行分类,然后用资产份额法模拟有效保单,根据险种、投保年龄、交费方式、领取年龄、责任期等因素分类别建立精算模型,并确定模型中使用的参数,最后把预测的参数代入模型,计算出模型的利润流,根据一定的贴现率贴现成当前价值。
参数包括定价利率、死亡率、发病率、意外发生率、退保率、费用率、税率、红利率、红利增长率、投资回报率以及再保险等变量。
预测新业务价值,根据公司的未来前景规划和保险市场的发展情况,使用一系列风险贴现率,选择现有上市的险种模型作为未来新单利润的预测。
新业务分为两种:一是在现在运行的、由目前已具备的分销能力产生的业务基础上产生的新业务;二是在新业务和新的分销渠道基础上产生的新业务(或是其他可以替代的分销渠道)。
预测新业务价值有点类似于根据当前利润预测公司未来利润的方法,是基于持续经营假设产生的对未来价值的期望。
以上是对保险公司寿险业务的价值评估,但这只是估值过程的一步。
通过以上的分析,我们知道内涵价值法建立在一系列假设的基础上。
那么,我们有必要试一试这些“基础”是否牢靠,这就是评估工作的另一步——敏感性分析。
进行敏感性分析的目的在于测试各种因素(利率、投资收益率、死亡率、费用率、继续率、责任准备金评估基础等)的变化对寿险业务价值的影响,从而有助于寿险公司在决策时朝着增加公司价值的方向发展,另一方面,也有助于检测风险,使得公司能及时采取相应的对策进行防范,有助于寿险公司的稳健经营。
例如,我们可在不同的利率水平下测算内涵价值,据此分析公司的价值对利率变化的敏感程度,同时还可分析不同产品线对利率变化的敏感度,等等。
由此,公司经营者可对公司的一些策略进行调整,以增强公司抵抗利率波动风险的能力。
显然,通过敏感性分析,可以对寿险经营在将来可能遇到的各种情况进行模拟,使得决策者(投资者和经营者)能预知先觉,永远在决策时领先一步。
几个需要注意的问题通过以上分析,我们知道内涵价值法是评估我国保险公司寿险业务价值较为理想的方法。
但是,这里仍有很多需要我们注意的问题:一是估值建立在各种假设、精算方法和模型之上,它们是否准确合理对估值有着极大的影响;二是新业务价值乘数具有很强的杠杆效应,它的变化会使保险公司估值产生剧烈变动。
根据公司不同、时间不同则有不同的新业务价值乘数,这是保险公司估值中的难点;三是评估保险公司价值时不能简单地把寿险业务价值和其他业务价值分开估值,最后简单相加。
目前国内的分析师大部分采用简单相加的方法,但这种方法却割裂了寿险业务和其他业务的共性以及协同作用;四是对保险公司估值需要考虑公司的非财务价值。
构成保险公司非财务价值主要有公司管理、员工队伍的素质、销售队伍的稳定性、客户资源以及公司品牌等等,这些非财务价值对公司的发展极为重要,是我们估值时需要考虑的重要因素。
总之,保险公司的估值是一项庞大的工程,是综合考虑各种因素的全面总结。
内涵价值法具有的多种假设和易变性使它不仅是一种估值方法,而更像一门艺术。
但这并不是说它不适合用来估值,作为科学与艺术结合的估值方法,它仍是评估保险公司价值的有力武器。
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市盈率是不是pe
对价值投资和选股有所了解的人一定会知道PE(不仅仅是市盈率，这么简单的内容，谁不知道)。
其实大部分投资人并不是真的懂PE，只是知道一个大概的想法和别人说的。
就像PE(动态)越低越好。
今天就带大家了解一下：PE(静态)、PE(动态)、PE(TTM)。
市盈率(P/E)也叫“成本收益比”。
理论上计算方法是股价除以每股收益，但股价/市盈率=总市值/净利润。
通常为方便起见，用当前总市值除以一年的净利润总额来计算，这是反映股票估值水平的重要指标。
根据计算中采用的方法不同，可以分为：
静态市盈率，简称PELYR，
计算方法：当前总市值除以去年净利润总额。
但是，这种方法会有一个问题。
如果要参考2018年3月的PE，很可能公司年报还没有更新(年报是上市公司在每个会计年度结束后的4个月内编制的)，那么我无法知道2017年的净利润总额，数据还是要统计的，所以一般的股票交易软件都是填2016年的数据。
也就是说，你看到的是市盈率(静态)=2018年3月当前总市值/2016年净利润总额。
时隔两年，这个误差可想而知！所以有体育TTM。
滚动市盈率，简称PETTM
计算方法：当前总市值除以前四个季度净利润总和。
“去年”和“前四季度”有什么区别？不需要我多解释了。
简单地说，PETTM比PELYR更准确，数据更新。
那么体育TTM是我们常见的体育吗？
肯定地说“不”。
这个教滚动市盈率，差等。
下面讲到PE(移动)你就知道了。
一般PETTM用在比较严谨的期刊、研究报告等地方，注重数据的准确性。
之所以不用PE，是因为计算出来的数据是“虚的”。
动态市盈率，简称PE(动态)，
计算方法：当前总市值除以今年预计净利润总额。
注意这个“预计全年净利润总额”。
说白了，这就是“虚”。
这个数据是怎么来的不得而知。
总会有他的一套计算方法。
据说券商预测的6个月内净利润是平均的。
市盈率作为最常见的价值投资指标，往往会给投资者的决策带来很多盲点和误区。
研究的核心是：如果我以现在的股价买股票，需要多少年才能得到回报？
一般来说，市盈率是多少，就是几年就能补上。
其实这里面有两个致命的误区。
第一，不考虑净利润的变化，无法用一个企业一年的净利润来判断未来几年甚至几十年的净利润。
净利润是动态的，需要结合净利润的增长率进一步判断。
简单来说，好的企业业绩不断变好，而不好的企业可能持续走弱，所以这个公式还有一个很大的缺陷，就是忽略了利润的变化。
但是，净利率的同比增速很难预测。
谁也不能保证一个企业能十年保持5%的稳定增长率。
虽然只有这么一点点，但是复利的结果总是很惊人的，所以某一年会突然增长百分之几十就不用说了。
对于这一点，只能定性分析，无法量化。
只能有一个大概的估计，估计值从最终结果中扣除。
当然也有计算公式。
假设招行年均增长率估计为5%，你可以把PE设为X，得到一组方程。
过程比较麻烦，就不展示了。
二、“返璞归真”是什么意思？
以净利润计算本金，不考虑公司自身净资产，是不合理的。
打个最简单的比方，假设一家公司的净资产是100亿元，年净利润是20亿元。我现在买下这家市值120亿的公司，那么多少年可以得到回报？
根据PE，120/20=6年。
目前我是以10元的股价买入，这只股票每年可以创造2元的每股收益，那么未来5年的每股收益之和(5*2元)就可以抵消我当时买入时的10元股价。
那么PE指标理论上就是说我买了这只股票几年后就可以得到我的回报了。
比如贵州茅台目前的动态市盈率是36.63，那么理论上我现在买这只股票，36年后就能回本了。
(这是大部分投资者在网上对这个指标的了解。
)你发现问题了吗？
在不考虑上市公司自身净资产的情况下，只用未来赚的钱来考虑资本的回报。是不是所有的企业都是空壳经营，没有自己的资产？举个最直白的例子来说明：
招行现在的PE(动态)是8.76倍，那么按照理论，现在买招行需要8.76年，但是我们考虑一下招行的股东权益，然后计算一下：
(总市值-股东权益)/净利润=(8930-5624)/930=3.55，也就是说，如果未来每年净利润能保持在930亿，实际上只需要2.3年就能回本。
“8.76”和“3.55”的差距不是一颗星的零头。
既然要用这种方法计算“返本”这个概念，为什么不更严谨一点呢？当然我用的是股东权益，不是总资产。
懂会计的都知道这个等式“资产=负债的权益(即股东权益)”。
欠别人的钱怎么算自己的？
上述个人对动态市盈率计算方法的改进，肯定比原来的PE公式更准确。
也可以通过导入计算公式自动获取数据。
看过很多大V在各平台的研究报告和价值投资文章，首当其冲的就是这个PE指标。
既然这么重要，当然也要仔细考察。
这个公式是没有算上净利润增加率的，好的企业净利润都是每年增加的，这种算下来的值也要相应变小。
关系到复利和次方的计算，那就很麻烦了，其实这算出来的也只是大体地判断股价是否合理，也没必要那么细致。
曾经有人反驳过我：“资产本身并无价值除非清算，资产的作用还是创造利润”、“你去算算破净股，难道就都是低估的？”。
1.从财务的角度来看，我们是股东，就是享有股东权利的，股东权益账户就是应该属于股东所有。
指标属于相对估值法。什么是“相对估值”？
相对于的还有“绝对估值法”，现金流估值的方法是绝对估值法，就是通过直接计算一家公司的数据来得出这家公司是否是合理价位。
而相对估值呢，就是对比的意思，我说今年中国平安赚了1500亿元，那么你有概念吗？
他赚得算多还是算少呢？
那就和其他保险公司去比较就行了，中国人寿今年赚了800亿元，那你就知道了中国平安好像更赚钱。
如果说赚钱多少决定着股价就是多少的话，那么就比较他们（股价/每股收益）的值，这不就是PE指标吗？而“破净-低估”这是绝对估值法，PE指标不用于绝对估值法中，况且“跌破净资产”不等于“跌破股东权益”，其中还夹杂着公司负债的因素。
就像乐视网，可能他的资产还有好几十亿，但是负债大于资产，最后下来股东权益都是负的。
对于资产负债率高的，“资产”和“股东权益”非常大的区别。
3.知道PE是相对估值的方法后，我们再来看，不同行业的PE能对比吗？
只要是有经验的股民就知道了，绝对不能，比如科技类产业大家普遍看好的行业市场是允许有泡沫的，所以股价就有点“虚高”，那么算下来的PE值就是偏高的，但是像最典型的银行吧，一直以来PE值都是偏低的，大约在6左右吧。
所以呢PE指标的对比只能是在同行业中，一般对比是动态市盈率，但是我建议更加专业、用心的投资者使用PE TTM，主要也是因为这动态市盈率是业绩预估出来的结果，本身业绩快报就很虚假了，更何况这不知道哪里来的预估数据呢（鄙人井底之蛙，实在不知道动态市盈率中的“预估全年总净利润”怎么来的），所以呢建议大家使用PE TTM。
最后是我个人的观点，这种PE估值的方法，核心是对比。
但是当你两个都是被高估的股票来对比哪个被低估了，到时候两个股票都会一起跌，到时候有反倒抱怨这种方法不好，所以这种估值方法得出来的只能叫相对低估，只有说你看好某个行业了，想在某个行业中找个较为低估，而业绩又开始大幅提升的股票，才可以用这种PE估值的方法。
说句很现实的话，PE指标作为参考可以，但是绝对没有那些绝对估值的方法来得精确。
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相关问答：市盈率（TTM）和市盈率（静态）在含义上有什么区别？
市盈率（TTM）又可以叫做动态市盈率或者滚动市盈率，是商品价格除以最近一年四个季度每股盈利额所得到的市盈率，市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利这是市盈率的一种计算方法。
由于市盈率（TTM）是一个动态数据，根据每一季度变化计算得到的，能够更加客观的反映上市公司的真实经营情况，可以为投资者做出正确决策提供一定的依据。
市盈率是用来评估股价水平是否合理的常用指标之一，由当前股价除以年度每股净利润得出，可以很好的反映市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期。
市盈率越高，意味着投资者对该股票的收益预期越看好，投资价值越大，说明投资该股票所要承担的的风险也就越大。
如下图的隆基股份，当天市盈（TTM）为41.17，而静态市盈率为63.58，说明每股的价格是每股利润的63.58倍。
