近期，旅游板块呈现出持续活跃态势，股旅游板块指数从2月至今累计涨幅超过30%。
本文旨在梳理旅游板块的最新动态及重点公司，为投资者提供参考。
所有涉及的行业和个股数据均来源于《万能表》和“股查查系统”。
我们通过1、2、3级行业分类，结合A股5000多家上市公司的关键数据，整理出一张万能表，以便快速获取行业和个股信息。
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一、行业逻辑：数据超预期 + 资金加仓旅游板块的火热背后，是各地文旅经济的快速崛起。
从“淄博烧烤”到“甘肃天水麻辣烫”，旅游话题的频繁登上热搜，无疑刺激了旅游板块的活跃度。
特别是刚过去的清明小长假，旅游出行数据创下历史新高，客单价历史性超越2019年同期水平。
而即将到来的五一长假已呈现火热开局，预计又将掀起一波旅游热潮。
同程旅行数据显示，五一假期的出游预订量环比暴增3倍，出境游预订直线飙升，国内航线机票预订量近120万，比一周前增长近40%。
敏锐的资金连续五日加仓旅游ETF，累计吸金高达4500余万，宋城演艺、峨眉山A、长白山、君亭酒店、大连圣亚等公司表现亮眼。
二、A股旅游板块概览随着旅游市场的火爆，行业景气度显著提升，A股旅游板块是否具备投资价值，成为市场关注的焦点。
旅游板块分为自然景区、人工景区和旅游综合三个细分领域，其中自然景区和人工景区是重点关注对象。
自然景区上市公司12家，主要依赖于独特的自然景观与人文环境，其资源具有独特性、稀缺性和不可再生性。
人工景区上市公司5家，运营能力成为关键，可异地复制的模式带来优势。
三、行业核心公司分析面对疫情后快速复苏的旅游市场，选择代表性的自然景区、人工景区和旅游综合公司进行基本面分析，是投资决策的关键。
黄山作为旅游行业的标杆，垄断经营5A级风景区，主要收入来源包括索道缆车、酒店、旅行社、徽菜业务等。
历史业绩稳步增长，疫前十年利润复合增长率为8%。
黄山公司的风险指标整体良好，无大风险。
经营层面表现优秀，营业收入和扣非净利润均保持稳定增长。
估值方面，目前市值95亿，对应23倍市盈率，十年历史分位为37%，市净率4.08倍，处于历史平均中低位区。
峨眉山A作为仙域佛国的代表，主营四川峨眉山风景区，主要收入来自客运索道、门票、宾馆酒店服务等。
公司历史业绩增长缓慢，但已恢复至疫前水平。
风险指标整体良好，估值目前处于高位区。
天目湖作为江苏天目湖山水园景区的运营商，依托独特的地理位置，业务涵盖天目湖山水园、南山竹海、御水温泉等。
风险与经营分析显示，公司区位优势显著，未来项目投入运营将推动其成长。
祥源文旅通过收购四川雅安碧峰峡，整合黄山、齐云山、湖南凤凰古城的旅游资产，旗下拥有“齐云山、碧峰峡”两个文旅度假区。
碧峰峡野生动物世界和大熊猫保护基地是其特色资源。
黄龙洞作为张家界武陵源核心景区之一，祥源打造的田园牧歌广场、音乐秀等产品进一步丰富了旅游体验。
湖南凤凰古城的沱江游船运营等业务则进一步拓展了其旅游服务范围。
九华旅游作为佛教四大名山之一的九华山风景区运营商，索道缆车、旅行社、酒店等核心资产为其业绩贡献主要来源。
公司风险指标整体可控，2023年预告收入和净利润创历史新高，对应估值25倍市盈率，反映了业绩反转的预期。
丽江股份作为丽江地区的唯一上市旅游公司，主要业务涵盖索道、酒店、印象演出等。
公司风险指标良好，经营层面显示业绩逐步恢复，对应26倍市盈率估值。
桂林旅游作为桂林市最大的上市旅游企业集团，主营景区旅游、漓江游船等业务。
公司业绩波动较大，但对应估值225倍市盈率显示市场对其成长潜力的高预期。
张家界作为三千奇峰、八百秀水的代表，公司主营旅游客运、旅行社等业务，虽面临亏损，但对应40%的股价涨幅显示市场对其未来潜力的期待。
长白山作为满族发祥地的圣地，公司拥有长白山北、西、南景区交通运营线路的独家经营权。
业绩和估值情况显示，公司正在从行业复苏中受益。
三特索道作为华山索道、千岛湖索道等知名景区的运营公司，业务涵盖景区经营、酒店餐饮等。
公司历史业绩稳定，对应估值合理偏高，未来业务重组效果值得关注。
西藏旅游作为中国最后一片圣洁净土的运营商，公司主营景区服务、旅游服务等，对应估值偏高，除非基本面出现重大变化，否则不具吸引力。
中青旅作为综合旅游服务商，旗下拥有乌镇、古北水镇等知名景区，历史业绩稳定增长，对应估值合理，关键在于新增长点的发掘。
云南旅游作为昆明世博园的运营管理机构，主营旅游文化科技、交通运输等业务，市值对应历史最高盈利依然高达百倍市盈率，除非基本面发生重大变化，否则不具吸引力。
曲江文旅作为西安大唐不夜城的运营商，公司市值对应200倍市盈率，显示出市场对其未来增长潜力的高预期。
宋城演艺作为全球主题公园集团十强的龙头，演艺领域的表现亮眼，业绩恢复迅速，估值合理，但需关注花房集团减值对公司利润的影响。
岭南控股作为旅行社龙头，疫情前业绩连续4年稳定增长，2023年扭亏为盈，对应估值偏高，需关注未来业绩恢复的速度。
众信旅游作为跨境旅游龙头，疫情期间基本亏完，2023年预计盈利，对应估值依然较高，需关注未来业务恢复的速度和持续性。
失效招股书 奥园旗下中国文旅IPO里的估值之问
若点开港交所上市文件的披露页面，便能窥见中国文旅的上市申请版本已变更为“失效”。
今年4月17日深夜，中国文旅集团有限公司在港交所上传了招股书。
数据显示，这家名不经传的文旅企业才成立了不到两年时间，便在广东恩平等地持有18个度假物业，土地储备总建筑面积约160万平米。
为何能够如此快速扩张并打开资本大门？答案都在招股书里。
彼时观点地产新媒体发现，开发商中国奥园与这家文旅企业的发展历程、资产包以及管理层都有着千丝万缕的关系。
单从股权结构看，奥园旗下悦景为中国文旅集团单一最大股东，持股28%。
如今半年已过，招股书失效。
目前尚未从官方知悉中国文旅确切的失效原因，而有知情人士对观点地产新媒体称，中国文旅的招股书将会重新提交，上市进展没有问题。
IPO失效“失效”纵然不等同着“失败”，但也意味着某些内容与流程仍未符合上市要求。
据悉，造成失效的原因多是拟上市公司未能在6个月的有效审核时段内完成对香港联交所询问问题的反馈。
而一般而言，审核内容涉及上市要求、招股书中披露的范围和质量、IPO前吸引投资与合规问题等。
有关注IPO上市的专业人士指出，基于当前的市场状况，港交所对上市企业的考核上也有一些改变，比如会更看重现金流及负债的健康情况。
这对于中国文旅来说或许是不那么有利的，从招股书查阅获悉，2017年至2019年期间，中国文旅集团银行结余及现金以人民币计值约为5160万元、2.6亿元及4.89亿元；同时，经营活动产生的现金流量为8245.5万元、1.3亿元、4477.5万元。
从负债看，中国文旅于2017年末、2018年末及2019年末未偿还银行及其他借款分别约为1.53亿元、1.02亿元及5.78亿元，其中一年内需要偿还的借款约5.35亿元，占比92.54%，即现金无法覆盖短债。
2018及2019年该公司资产负债比率分别为632%、272.2%。
另一关注文旅企业的分析师对此则有不同意见，其对观点地产新媒体表示，负债不是对文旅企业IPO的问询重点。
“如今文旅企业在IPO方面有一个问题，文旅企业的话主要还是要以文旅内容的经营为主，所以如果它里面掺杂了太多房地产部分，在计算整个收益的时候把房地产的收益算到文旅内容当中，可能就会引发关注。
”换句话而言，除了资产资质、营收和利润规模，收入来源确认的合规性或成为一个重要监管因素。
招股书披露，截至2020年2月29日，中国文旅集团共拥有18个度假物业发展项目组合，包括10个待售度假物业发展项目、1个持作投资及自用的度假物业发展项目、一个持作营运的酒店度假村及持作未来发展的6幅土地。
2017-2019三年间，中国文旅实现营业收入约1.86亿元、3.35亿元、7.36亿元，其中又可划分为销售度假物业与文化旅游业务。
值得注意的是，连续三年销售度假物业分别约1.86亿元、2.67亿元、5.94亿元，销售方面产生的收益占总收益的99.8%、79.8%及80.7%。
即是说，中国文旅有近八成的收入来自于卖房，实际旅游收益仅占两成左右。
过去三年间，中国文旅共完成8个物业项目的销售，这些单个项目全部位于恩平泉林黄金小镇大盘里。
最近的2019年，中国文旅结转华侨公馆一期、悦湖湾二期、御山湖、御龙湾、悦公馆5个项目。
“即便外表形式上是度假村，但如果其中有大量的客房或者说大量住宅是可以销售的，那也是不行的，这就是概念包装的问题。
”该分析师又强调了一次，房地产和纯粹的文旅运营在收入、举债方面不是一个量级的东西。
估值之问而一定程度上，以房地产企业还是文旅企业上市，这直接涉及到两种不同的资本市场反应。
观点地产新媒体了解，一般而言，市场给传统房地产板块的市盈率仅在9倍左右，以文旅为主营业务或概念的企业则估值往往比传统房地产较高，至少比地产翻个3倍左右。
其中又可划分为偏向休闲服务的文旅产业，以及综合旅游板块。
据悉，休闲服务板块的整体估值在35倍左右，综合旅游板块的估值则可达40倍以上。
如文旅行业较有代表性的上市企业云南旅游，目前动态市盈率便在43倍左右。
即是说，相比传统地产商，文旅企业更受资本市场追捧。
在传统认知里，因文旅项目投资回收期相对较长，不少旅游项目或企业尚处于投入期，估值增长有限。
但另一方面，数据关注的是过去，资本则更关注未来。
据悉，2019年中国旅游业对GDP综合贡献10.94万亿，贡献度达11%，成为GDP的重要组成部分。
种种言论指出，中国文旅行业正在成长为一个万亿级市场。
“因为文旅目前是国家支持的大方向政策，这类文旅企业IPO总的来讲还是在通道里面。
”综合开发研究院旅游与地产研究中心主任宋丁指出。
上述分析师也指出，近两年文旅行业处在欣欣向荣的状态，而且有一些标杆型的企业在市场上的反馈度很高，包括品牌的美誉度、知名度。
“文旅类型的企业一旦产品做得好，形成连锁或者系列规模，现金流也会非常好，从长期发展的角度上来讲肯定要比单体的房地产项目建设完了之后销售更值得投资。
”此外，虽然今年在疫情黑天鹅的到来下，文旅行业一度极为受挫。
随着疫情后旅游业回暖，多个节假日的调节，行业已逐渐呈现“报复性”复苏，同时文旅项目投资恢复，旅游及文旅企业股票估值修复，甚至迎来股价暴涨。
前景美好的同时，还有一个不可规避的问题是——文旅这块的市场早已被开发商盯上许久。
“像华侨城，这些规模比较大的这些文旅企业不少都是从房地产转型过来的，所以也会面临各方面监管严格的问题。
这也就回到中国文旅身上，这一与中国奥园有着层层关系的企业，能否顺利“披着”文旅冲上市？市场又会给多少估值？
