中冀联合(N)是工信部评选的第三批专精特新“小巨人”企业。
这间企业专注于生产ICT检测设备，为无线通讯测试提供关键设备，如屏蔽箱、屏蔽房、GNSS信号转发器、信号模拟器、校准件、扭力扳手、衰减器、功分器等。
其核心产品屏蔽箱为无线通讯产品测试提供了高效隔离的测试环境，广泛应用于5G、手机、蓝牙设备、无线网卡、GPS、汽车中控器、遥控器等设备的测试。
屏蔽箱的作用包括隔离外部基站信号和干扰信号、吸收箱内射频信号、降低干扰、减少人员影响、提高测试精确度、节省操作时间、整合多种测试流程。
以中冀联合的SD4345-C屏蔽箱为例，这是一款经济型气动单层屏蔽箱，适用于搭建多种无线通讯设备测试解决方案平台，具备高屏蔽效能、稳定性能和严格生产工艺。
中冀联合的客户群体广泛，涵盖了电子、通讯、计算机、汽车制造、医疗检测设备、卫星传输服务、地铁交通、互联网及相关服务等行业的直接客户，如普联技术（TP-LINK）、共进电子、腾达科技、天泽信息、华为、海信、比亚迪等知名厂商。
公司与这些客户建立了稳定的合作关系，为他们的产品提供专业的测试设备。
在市场竞争方面，中冀联合面临来自中国电子科技集团公司第四十一研究所、天津市德力电子仪器有限公司、深圳市东仪通电子仪器有限公司等国内竞争对手，以及Rohde&Schwarz、TESCOM、Agilent等国际品牌。
尽管面临竞争，中冀联合在无线通讯测试设备领域保持了领先地位。
业绩方面，中冀联合的业务增长动力主要来自于5G市场。
随着5G频带资源的丰富，射频测试设备技术的需求增加，屏蔽箱作为射频测试的重要组成部分，其市场空间有望得到极大扩展。
中冀联合在5G领域的技术积累和产品优势为其未来发展提供了坚实基础。
然而，公司也面临着市场增长放缓、股价下滑等挑战，但通过定增融资，公司旨在满足进入创新层标准，为后续北交所IPO做好准备。
公司当前市值约为3.68亿，股价为10.99元，低于定增价格，显示市场对其前景保持乐观态度。
定增说明书中的IPO对赌条款要求公司在2026年前实现上市，预计公司2022年上半年将进入创新层，随后在2023年-2024年完成业绩增长，启动北交所IPO。
北交所打新之三维股份：粮食输送机零部件小巨人，行业成长性较差
三维股份（）计划于8月8日启动打新，发行价格为5.2元每股，对应摊薄后市盈率16.43倍。
作为北交所首例暂缓审议企业，公司为何被暂停审议？此次成功过会是否值得参与？三维股份成立于2004年4月，位于江苏省镇江市，是一家省级专精特新小巨人企业，专注于散状物料输送机械零部件的研发与生产。
公司产品主要用于粮食行业，占比达87%，其余涉及矿山、建材等领域。
产品主要分为斗式提升类、皮带输送类、刮板输送类及螺旋输送类，合计规模型号达5000多种。
斗式提升类销售占比最高，其中塑料畚斗为主要产品；刮板输送类次之，两者合计占比74.48%。
近年来，螺旋输送类销售占比呈上升趋势，系公司收购邦禾螺旋后该类产品由外购变为自产。
皮带输送类销售额及占比则在下滑，受疫情影响，海外粮食工程新增项目减少，加之海运成本上升，导致波兰FEERUM S.A.及加拿大市场订单量下降。
公司还从事部分工程塑料类高分子耐磨型材生产，如高分子量聚乙烯型材、聚氨酯型材等，应用领域更广，除粮食行业外，还涉及矿山、建筑等工业领域。
塑料类型材为半成品，主要用于自用或对外销售。
公司客户以粮食行业为主，还包括散状物料输送机械生产商、终端使用客户及贸易商，产品主要在粮油、饲料加工储运领域应用，客户覆盖布勒机械、捷赛股份等企业，以及中储粮、正大集团、新希望、益海嘉里等集团。
前十大客户销售占比约20%，客户结构分散。
澳大利亚PRIME为公司产品在澳大利亚市场的代理销售商，对其销售额占公司营收的2.57%，为公司实控人李光千实际运营。
公司产品占PRIME销售额的31.24%，销售毛利率与外销普遍毛利率相比较低，存在明显的让利行为。
为规范关联交易，公司实控人承诺在完成现有订单后不再发生新的交易。
公司销售以境内为主，占比80%以上，华东地区为最大销售市场。
境外销售主要以经销为主，受疫情影响有所下滑。
2021年，公司对澳大利亚PRIME的销售额占海外销售比例为20%，终止交易后对公司境外销售影响有限，公司已着手寻找新的代理销售商。
公司直销部分销售占比在82%以上，主要服务粮食行业输送设备生产环节，占比在80%以上，随着粮食行业固定资产投资规模的增加，呈上升趋势。
公司产品毛利率因原材料涨价多有下滑，其中螺旋输送类毛利率上升，因公司由外购改为自产降低了成本；工程塑料类高分子耐磨材料毛利率下滑，与主要产品超高分子量聚乙烯型材售价下降有关。
在原材料涨价的情况下，销售单价下降，可见公司产品技术附加值不高。
公司上游原材料包括橡胶及制品、金属制品和有机化工类，成本中直接材料占比70%以上，价格波动对公司影响较大。
从价格走势来看，2020年聚乙烯材料上涨12.73%，尼龙6上涨39.19%，钢带上涨31.49%，导致公司毛利率从35.53%下滑至32.94%。
目前主要原材料价格仍处高位，存在继续上涨风险。
公司前五大供应商采购占比在30%左右，相对分散。
公司调整产品售价以应对原材料价格上涨，但产品平均价格涨幅不及平均单位成本涨幅，毛利率从35.53%降至32.94%。
输送机械行业市场规模稳定，2020年为500亿元，预计2023年将达到530亿元，年复合增速为1.96%。
公司产品主要服务于粮油、饲料加工储运等领域，预计未来粮食产业增加值年均增长7%左右，行业整体增速一般。
优质粮食工程项目于2017年启动，截至2019年底已实施4500多个，完成3800多个，总投资已达750多亿元。
按照项目推进速度，预计8000多个优质粮食工程将在2023年前后全部落地完成。
行业进入门槛较低，生产厂商众多且平均规模小，市场竞争激烈。
公司为该领域唯一能满足客户多样化需求的上市公司。
公司选取双箭股份、艾艾精工和浙江三维股份为可比公司，以皮带输送类零部件为主要产品。
公司斗式提升机零部件为粮油机械斗式提机国家标准起草单位之一，也是最早推动“以塑代钢”的企业之一。
在下游竞争格局下，公司具有较强竞争力，走的是差异化竞争策略。
2019-2021年公司研发投入分别为4.81%、4.59%和4.38%，略高于同行平均水平，主要因公司规模较小，研发费用占营收比例较高。
公司获取发明专利17项，同行艾艾精工、双箭股份和浙江三维股份分别为30项、43项和36项。
公司实控人为李光千和李悦父子，发行前两人合计持有公司78.98%的股份，并通过一致行动关系控制公司96.17%的股权，属于家族企业。
此前因对外币资金等问题被暂缓审议，为上市计划，公司注销境外子公司及三维输送元件，并由李悦主动放弃澳洲绿卡。
2021年公司实现营业收入2.85亿元，同比增长22.87%，复合增速为24.46%。
业绩增长主要得益于下游粮食机械制造、粮食工程建设行业增长，带动斗式提升类和刮板输送类零部件产品销售增长。
近年原材料大幅涨价，使得公司扣非净利增速下滑，面临增收不增利局面。
公司主要销售区域在华东地区，今年上半年受疫情影响，部分客户所在地区物流不畅，导致一季度营收净利下滑。
上游原材料价格波动，今年上半年公司业绩承压。
公司应收账款占营收比例为12%，主要以1年期以内占比96.27%，历史回款情况良好，坏账风险较小。
公司近年来有息借款增加，为生产线改造、产能扩建及收购邦禾螺旋筹集资金，资产负债率从20.95%增长至38.85%。
公司经营性净现金流良好，现金比率为0.99，流动性充裕。
公司现金资产从2015年的1059万增长至2021年的7030万，有息负债2933万，累计融资1318万，现金分红合计8289万。
公司在上市前进行大额分红，持有大量现金情况下进行高额借贷，收入能购买理财产品，却选择向银行贷款，不用来扩充产能。
公司还存在转贷、使用个人银行及微信账户收付款、第三方回款、违规发放奖金等财务不规范情形。
公司募集资金主要用于扩充输送带和输送链产能，并对畚斗产线进行技改扩能。
输送带和输送链建设周期为1年，塑料畚斗建设周期为2年。
建成后将新增输送带40万米、输送链60万米和塑料畚斗1300万只。
公司塑料畚斗产能利用率近年保持高位，输送带和输送链产能利用率也在合理范围内。
截至目前，公司三类产品在手订单金额合计6201万，已与牧原股份达成合作。
在乐观情况下，预计2026年公司营收将达到5.25亿，净利润7327万，年复合增收为13.88%，未来有转板预期。
整体来看，公司所处行业市场规模稳定，主营业务没有明显亮点。
近年受益于粮食工程项目建设，业绩有所改善。
短期内，随着公司扩建产能投产，业绩有望增长。
未来优质粮食工程项目全部落地后，公司业绩存在下滑风险，成长性较差。
估值方面，公司市盈率（TTM）为16.43倍，低于同行平均水平。
考虑公司质地一般、行业前景较差，估值并不便宜。
因此，参与打新可能面临破发风险。
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